За десять лет выручка крупнейшей поисковой системы в Китае, Baidu, выросла на 813%, а выручка Google – на 450%. Акции Baidu не показали пропорциональный рост, и ее инвесторы фактически потеряли 4% по сравнению с прибылью в 778%, которую получили инвесторы Google. Высокой стартовой оценки Baidu (42 P/S – отношение цены акции к выручке) и ее многократного снижения (2,51 P/S на данный момент) оказалось достаточно, чтобы перевесить весь фундаментальный рост компании.
Та же история произошла и с акциями Alibaba. В то время как с 2014 года выручка Alibaba выросла на 931% против 392% у Amazon, акции Alibaba не показали аналогичный рост. Инвесторы в Alibaba на IPO заработали 98% прибыли по сравнению с прибылью в 1010% инвесторов Amazon. Высокая стартовая оценка Alibaba (24 P/S) и последующее многократное снижение (4,8 P/S сегодня) оказались достаточными, чтобы нивелировать большую часть фундаментального роста компании.
Можно продолжить аналогию по примерам выше. Независимый финансовый аналитик Никита Констанда отмечает, что на данный момент развитые рынки торгуются со средним соотношением рыночной капитализации к ВВП на уровнях свыше 200%.
“Это большая переоценка, особенно в то время как развивающиеся рынки имеют соотношение практически всегда ниже 100%. Вполне возможно, что в будущем мы окажемся в ситуации, когда развивающиеся рынки будут расти, а рынки развитых стран будут стоять на месте или даже снижаться. Поэтому не стоит бояться падающих китайских акций. Это же касается рынка России (50%), Бразилии (45%), Турции (32%) и т.д,” – советует аналитик.
Аналитики предупреждают, что инвесторы, которые платят высокую цену в благородном ожидании того, что ошеломляющие темпы роста не снизятся, часто могут остаться разочарованы. И к тому времени, как их настигнет это разочарование и они вернутся к базовым рыночным мультипликаторам, будет сложно что-то исправить.